Financiación de proyecto solar: guía experta para alcanzar la bancabilidad
Un proyecto solar es bancable cuando sus flujos futuros convencen a los prestamistas de financiar 70–80 % del CAPEX. La bancabilidad descansa sobre palancas técnicas (DSCR, LLCR, sculpting), legales (EPC wrap, asesor técnico bancario) y fiscales (tax equity). Esta guía descompone cada una, da los ratios europeos 2026 y el playbook VoltWatt para proyectos de 50 a 250 MW.
1. Arquitectura financiera
SPV con contratos clave, financiada por deuda senior (70–80 %), equity (15–25 %), mezzanine/tax equity (0–10 %).
Stack típico 100 MWp Francia: 90 M€ CAPEX, 67 M€ deuda, 18 M€ equity, 5 M€ tax equity.
2. Sculpting y DSCR
Sculpting ajusta cuotas a flujos para DSCR 1,30x constante. Optimiza apalancamiento 5–8 %.
LLCR mide VAN CFADS / deuda. Objetivo >1,40x. Bajo 1,15x: cash sweep.
3. Importancia del PPA
Sin PPA largo, no hay project finance. 10 años: 60–70 % apalancamiento; 15 años: 75–80 %. Merchant: 50–55 %, 6–7 % deuda, 1,50x DSCR.
4. Tax equity, bridge, mezzanine
Tax equity común en EE.UU. y España, menos en Francia. Bridge 7–9 % en 6–18 meses. Mezzanine 11–14 % en 7–10 años.
5. Asesor técnico bancario (LTA)
LTA valida el proyecto: P50/P90, EPC, calidad de equipos, O&M, regulación. Sin LTA favorable, no hay firma de deuda.
6. Cronograma
Operación project finance solar: 8–12 meses de teaser a closing.
- Meses 1–2: asesor bancario, teaser, IM.
- Meses 2–4: mandato, due diligence, modelo.
- Meses 4–7: term sheet, garantías.
- Meses 7–10: documentos finales, comités.
- Meses 10–12: closing, primer disposiciones, construcción.
Preguntas frecuentes sobre financiación
- ¿Apalancamiento 2026?
- 70–80 % con PPA 10–15 años. 50–55 % merchant puro.
- ¿Coste deuda hoy?
- 4,5–5,8 % nominal en 18–22 años (BCE +180–250 pb).
- ¿DSCR vs LLCR?
- DSCR anual (CFADS/servicio); LLCR vida del préstamo (VAN CFADS/deuda). Estándares ≥1,30x y ≥1,40x.
- ¿EPC wrap necesario?
- Sí para >50 MWp con deuda. LTA rechaza sin contrato único de responsabilidad.
- ¿Tax equity en Francia?
- No en forma EE.UU. IR-PME, FIP, Madelin: 5–10 % CAPEX.
- ¿Cuándo entrar inversor de equity?
- Tras permiso ambiental como mucho antes de disposición de construcción.
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